根據《ダイヤモンド・ザイ》報導，長期投資之神巴菲特（Warren Buffett）之所以能夠在資本市場屹立數十年不倒，其中關鍵在於他對「企業本質」的深刻洞察。而在其投資理念中，「股東回報」（Shareholder Return）被視為評估企業價值的重要指標之一。本期專欄深入剖析巴菲特篩選企業的精要，特別聚焦於「現金回報」的具體實踐方式——「現金增配」與「自購股票」，並以蘋果公司（Apple）為例，解析其年年達15兆日圓自購規模背後所蘊含的企業價值與投資邏輯。

在談論企業長期表現時，投資者往往容易被短視近利的報表數據蒙蔽，例如過度關注市盈率（P/E）或短期獲利變動。然而，巴菲特的投資哲學強調「長期價值」與「可持續成長」。他認為，企業的真正價值體現在其對股東的回報能力，而這必須從其「每股淨利（EPS）」與「股東權益報酬率（ROE）」等核心指標中挖掘。以蘋果為例，該公司不僅在產品創新上屢創佳績，更透過持續的現金回購與穩定的股息發放，讓股東價值不斷提升。

根據日本資產運用專家尾藤峰男指出：「觀察企業的EPS能否穩定成長，是判斷其長期投資價值的關鍵。」若企業能持續提升每股淨利，代表其經營效率與獲利能力都處於向上軌道。然而，EPS的變化並非純粹來自企業獲利成長，也可能受到「股票發行數量」的影響。例如，企業若頻繁進行公開募資或發行新股，會導致每股淨利被稀釋，反而對投資者不利。因此，巴菲特在篩選企業時，十分重視其是否透過「自購股票」來減少發行股數，進而提升每股價值。

以科技巨擘微軟（Microsoft）與金融巨頭VISA為例，這兩家企業的EPS長期呈現穩定上升趨勢，並透過持續的現金回購與股息發放，強化股東的長期回報。微軟自2000年代起便積極推動自購股票，截至目前為止已回購數十億美元的股票，使其每股淨利成長幅度遠超一般企業。

此外，巴菲特本人所主導的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）也長期實踐此一投資哲學。根據2025年財報顯示，伯克希爾哈撒韋的現金回購規模持續高居全球企業之首，僅次於蘋果與微軟，顯示該策略已被市場證實其有效性。

在當前低利率與企業現金流充裕的環境下，越來越多企業開始重視現金回報。根據彭博統計，截至2025年初，全球前100大企業中，有76家已陸續推出長期的現金回購或股息增發計畫。這表示，企業從「只追求營收成長」轉向「重視股東價值」的投資邏輯，正成為主流趨勢。

「企業的長期價值，最終還是要回歸到它能否讓股東持續受益。」尾藤峰男強調，投資者在篩選企業時，應多關注企業是否具備「穩定的EPS成長」與「持續的現金回報」，而非僅僅追逐短期的報酬。

📰 本文資料來源 • 《ダイヤモンド・ザイ》 • 彭博財經數據 • 尾藤峰男專業觀點