根據《Gizmodo》報導，Tether —— 發行世界最大穩定幣USDT的公司，最近宣布了一個重大舉動：終於要接受第一輪完整財務審計。這家公司曾多次被懷疑手上持有的資產是否足以支撐價值1840億美元的USDT市值，如今選擇與一家未具名的四大会計師事務所簽約，準備全面公開其資金狀況。

但這不是一場簡單的財務檢查，而是整個加密貨幣市場長期以來的一塊心病。USDT的歷史，可以說是一部「信任與猜疑」的縮圖。儘管Tether一直聲稱，它接受用戶隨時兌換美元，並透過銀行帳戶處理所有請求，卻屢屢遭遇質疑聲浪。外界總在懷疑：它究竟有多少真實現金？又有多少是被動用的貸款、抵押、甚至其他虛構的資產背書？

USDT：穩定幣中的「巨無霸」，也是風暴中的核心

根據區塊鏈分析公司Chainalysis的報告，2025年加密貨幣界的非法活動總計高達1540億美元，而USDT佔了這筆黑金的四分之三。美國伊朗、委內瑞拉等國家甚至透過這種穩定幣繞過制裁，Tether本身也曾透過「黑名單」的方式凍結特定交易。CEO Paolo Ardoino在聲明中說，這不止是合規程序，「更是對百萬用戶的負責，是對金融基礎設施的信心建設。」

過去Tether只是每季度由會計師事務所BDO出具資產驗證報告，但這種方式只能提供某個時間點的快照，並不代表完整的財務審計。與Tether類似的公司Circle（推出穩定幣USDC）同樣僅提供每月或每季度的驗證報告，且委由Deloitte等大型機構代為處理。

然而，在這條審計的路上，Tether並不是一帆風順。早在幾年前，公司便曾宣布審計計畫，但總因為外界對加密貨幣風險與審計風險的擔憂而無疾而終。例如2017年與Friedman LLP的合作就無疾而終；2019年的合約雖簽下了，卻因當時總法務長Stuart Hoegner聲稱「審計只差幾個月」，最終也沒出報告。

從貸款、違規到懲罰：Tether的「灰色歷史」

2018年，Tether曾向旗下交易所以及Bitfinex提供8.5億美元貸款，以幫助該平台支付被凍結的資金。這筆貸放當時讓Tether一度陷入技術性資不抵債的狀態。紐約檢察長辦公室後來介入調查，2021年最終達成1850萬美元的和解，要求Tether停止在紐約經營，並每季度提交透明報告。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）也在同年對Tether開出了4100萬美元的罰單，理由是公司曾誇大其美元後盾的規模。這類質疑與罰單，不斷加深市場對Tether背後資金規模的不信任。

最近一則引發關注的事件，出現在Cantor Fitzgerald主席Howard Lutnick的身上。他在與Tether業務往來中持有大批美債，這筆資產被列為Tether的儲備。然而，Lutnick曾擔任川普政府官員，並支持與加密資產相關的《GENIUS法案》，該法案要求穩定幣必須以美債一比一背書，並授權機構代理保管。

根據《彭博社》報導，2025年Lutnick將價值數十億美元的Cantor股份轉至其子女受益的信託基金，其中一個信託還向Tether借錢，具體金額未公佈。這段公關風暴，再度引發外界對Tether與權力機構、金融巨頭之間資金往來的疑慮。

投資市場的心結：Tether的資金是否穩？

Tether的資產組合也經歷了劇烈變遷。早年它僅持有現金和短期美元等價資產，但隨後逐步擴張到黃金和比特幣。目前Tether是全球黃金持有量最高的機構之一，約持有148噸的黃金，價值約230億美元。去年，S&P Global甚至因為它對比特幣的依賴增多，把USDT評為「弱」級。

但這個說法是否合理？畢竟，S&P評級模型是針對銀行、政府這類傳統機構設計的，未必能準確評估一個建立在比特幣基礎上的新金融系統。對市場而言，關鍵還是Tether是否真的有能力支撐這龐大規模的幣值。

過去幾年，市場觀察者一直在擔憂：如果Tether真的出事，整個加密市場可能因此癱瘓。2022年市場去槓桿潮與FTX交易所倒閉期間，USDT雖然一度受到衝擊，但最終守住市場主導地位。

如今，接受大四會計師事務所的完整財務審計，被視為Tether重建信任的第一步。但這是否足以讓人安心？至少目前為止，資金流動仍舊未見異動，用戶也還能正常兌換美元。

但問題是，這場審計，真的只是開始。