根據《現代ビジネス》報導，2026年3月23日，東京海上HD（8766）宣布與美國巴郡（Berkshire Hathaway）達成資本與業務提攜。巴郡旗下的再保險子公司National Indemnity將取得東京海上持有的自發股票，持股比例達2.5%，投資金額高達2874億日圓。此消息公布後，東京海上的股價連續兩日漲停，時價總額一度突破15兆日圓。

此次提攜是繼沃倫·巴菲特在2025年12月卸任CEO後，新任董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）上任後的首筆大型投資。同時，這也是巴郡首次與日本的金融機構建立業務合作關係。

據報導，此次提攜由巴郡主動提出，且雙方簽訂10年合作協議，其中前5年內東京海上不得與其他競爭對手建立類似提攜，顯示巴郡對此次合作的重視程度。

與傳統商社投資本質不同

巴郡對日本企業的投資，最常被提及的便是2020年對五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、住友商事、丸紅）的投資。截至2025年底，巴郡在各家公司持股比例約為10%，成為其在日本投資的代表。

然而，與五大商社的投資相比，東京海上的「集中投資」有著本質上的差異。商社投資屬於巴菲特經典的「低價優質股票長期持有」策略，屬於分散投資。但東京海上則更接近「指名買」（名指名投資），是以再保險領域的業務合作與共同M&A（合併與收購）為核心的戰略性投資。

巴郡作為全球最大的保險集團，其業務重心並非僅僅在於投資，而是利用保險業務產生的巨額資金（確認金額達1760億美元，約26兆日圓）進行再投資，形成「保險資金→投資→再投資」的永續增長模型。

在這樣的商業邏輯下，巴郡選擇東京海上，並非僅看中其股價或財務表現，更重視其與巴郡在再保險業務上的協同效應。東京海上作為日本市場最大的損保公司之一，其保單組合將由巴郡旗下的National Indemnity承接，有助於穩固巴郡再保險業務的收入基礎。

為何選擇「東京海上」

東京海上之所以成為巴郡的投資目標，與其經營策略與業績表現密不可分。東京海上自2002年起，海外業務佔總營利的比重從3%大幅提升至65%，主要得益於2015年對美國HCC保險公司的9000億日圓收購案，以及2020年對Pure Group的3300億日圓收購。

巴郡此次與東京海上合作，其中「共同M&A」成為重點，這也與東京海上在M&A領域的豐富經驗不無關係。其投資決策風格與巴郡高度契合，成為巴郡選中東京海上而非其他損保公司的關鍵原因之一。

此外，東京海上的財務表現也十分亮眼，其ROE（股東權益報酬率）為20.6%，在日系金融公司中名列前茅。其預期純利達1兆2300億日圓，且連續調高股息，市場普遍認定其在成長性、股東回報以及業務多樣化方面都表現出色，是高品質投資標的。

巴郡日本投資下一步會走向哪？

巴郡對日本投資的戰略，已從過去的「價值分散投資」（商社）轉向「戰略性提攜投資」（損保）。從巴郡的業務結構與市場趨勢來看，未來可能投資的產業將具備「寡占市場結構」「穩定現金流」「估值合理」等特質。

例如，日本大型不動產開發商或媒體集團，若能具備穩定的收益與國際擴張的潛力，也可能成為巴郡的下一個目標。

然而，巴郡與東京海上合作顯示出，除了傳統的「純投資」，巴郡更追求「業務協同」，也就是希望透過提攜企業，擴展其在新興市場的業務觸角。因此，巴郡在日本的下一手，可能不僅限於投資金額，而是更長遠的戰略夥伴關係。

巴郡與東京海上合作後，市場對雙方未來的動態充滿期待。在巴郡新領導層上任後，日本企業與巴郡之間的合作，將如何影響全球保險與再保險市場，值得持續關注。

📰 本文資料來源 • 現代ビジネス