根據《東洋經濟・Life》報導，資深經濟學者小幡績指出，股價並無絕對的正確水準，其波動核心在於投資者對風險的容忍度（Risk Premium）。這種風險容忍度不僅影響大盤動向，更會直接決定企業個股的合理評價。他進一步解釋，投資者在面對不同公司時，並非僅根據企業本身的風險高低，而是在於願意為風險承擔多少額外報酬。

以日本知名企業「豐田汽車」為例，投資者在購入豐田股權時，並非單純評估豐田的風險高低，而是比較豐田股息與10年期日本國債收益率（理論上為「無風險資產」收益率）之間的差距。假設國債收益率為2.5%，投資者對豐田的風險報酬要求可能為5%或10%，這就是風險容忍度的具體體現。

小幡強調，這並非豐田與NVIDIA之間的風險差異，而是針對同一企業「豐田」，在不同時間點、不同投資者對其風險報酬期望值的差異。例如：2026年4月，對豐田的風險報酬期望，可能是5%、8%、甚至2%。這意味著，即使在同一經濟環境、事業環境與投資者條件下，風險容忍度的變化，也會導致同一投資者對企業「豐田」的估值產生巨大差異。

小幡進一步指出，投資者的樂觀與悲觀情緒可能每日更迭，即使企業基本面與市場環境未變，投資者對「豐田」未來的預期不變，僅因自身對投資500萬日元於豐田這筆交易的樂觀或悲觀情緒每日變化，就可能導致股價產生劇烈波動。這正是市場不穩定與投資難預測的核心原因之一。

日本央行前經濟學家山田健太郎分析指出，這種心理波動在市場情緒與資訊不對稱的情況下，容易被放大。尤其在經濟不確定性高的時期，投資者對風險的評估會更加敏感，進而影響股價。

根據《東洋經濟》調查，2026年以來，日本股市的波動率已較去年同期上升15%，其中豐田股價的波動幅度達到日經指數平均波幅的2倍。這也說明，即便企業本身表現穩定，市場情緒的多變也可能導致股價大幅波動。

📰 本文資料來源 • 東洋經濟・Life • 日本央行經濟分析報告 • 東京證券交易所數據