根據《現代ビジネス》報導，儘管NTT掌握著全球矚目的革命性技術IOWN（光電融合通信架構），卻仍面臨股價長期低迷的困境。投資界普遍認為，NTT在技術創新與市場規模之間，仍缺乏一個能說服投資人的「成長故事」。

在先前一篇報導〈NTT的股價為何「至今」還上不去？」中指出，NTT股價未能突破箱型震盪，與去年進行1對25的股票分割所引發的個人投資人數量激增、以及外資投資人比例下降有密切關係。然而，這只是原因之一，真正讓投資人卻步的，是對NTT事業成長潛力的疑慮。

MVNO擴張讓NTT市場份額縮水

NTT在行動通訊市場的領導地位，近年受到MVNO（虛擬行動運營商）的快速成長而受到衝擊。根據資料顯示，自2014年以來，MVNO的市場佔有率從4%成長至2025年9月的17.8%，增幅高達4.5倍。NTT子公司NTT DoCoMo的市占率也從43.1%下滑至33.3%。軟銀與KDDI也同樣受到影響，但NTT DoCoMo的市佔率下滑幅度最為明顯。

這股市場變動，與日本總務省推動的「培育MVNO」政策密切相關。這項政策由前首相菅義偉推動，旨在透過打破三大通訊商的壟斷，降低民眾的通訊開支。除了樂天作為第四大通訊商進場，三大通訊商也紛紛推出自己的MVNO子品牌。此趨勢持續至今，使NTT在通訊市場的成長性受到一定程度的壓制。

IOWN技術強大，但投資人要的不只是技術

NTT雖然握有IOWN這項先進技術，卻未能轉化為股價的驅動力。IOWN技術核心在於光電融合，目標是打造低功耗、高效率的數據中心與通信設備。根據資料顯示，IOWN技術未來可讓伺服器的電力效率提升至現行的百倍，對AI時代數據中心的能源需求問題，將有極大幫助。

IOWN技術被NTT視為「幾乎一擲定江山」的解決方案。然而，技術與投資人之間仍存在一種「距離」。投資人關心的不只是技術本身，而是技術能開拓的市場規模、競爭優勢以及未來發展路徑。

NTT去年舉辦的「PR/IR DAY」以「Toward the Future with IOWN」為主題，強調IOWN在AI時代的關鍵作用。然而，在Q&A環節中，投資人仍不斷追問市場規模與競爭對手的問題。CTO富澤的回應雖然具體，卻未能完全解答投資人對市場規模的疑慮。

投資人要的「故事」，NTT還講不出來

投資人評估一家企業的價值，最關鍵的因素就是「市場規模」。NTT雖然在技術上創新，但在商業模式與市場規模的敘事上，仍顯薄弱。技術的優勢雖然明確，但投資人希望聽到的是：「IOWN技術能為我們開拓多少新市場？」、「這項技術能讓NTT在未來五年內成長多少？」

NTT目前尚未能以投資人能理解的方式，將IOWN的潛力轉化為「可投資的故事」。這也是為何，儘管NTT擁有IOWN這項技術，股價卻始終未能突破。

NTT下一步該怎麼做？

NTT需要做的，是將IOWN技術的潛力與市場規模結合，並以投資人能理解的方式，進行清晰的溝通。這不僅是技術層面的展示，更是商業敘事的優化。NTT過去在技術創新上的努力值得肯定，但若無法說出「為何投資NTT」的說服力，投資人的資金恐怕難以持續流入。

報導指出，NTT在去年的IR活動中，已經開始意識到這點。例如，在與博通、阿克頓等國際科技公司的合作中，NTT展示出技術的全球競爭力。然而，要完全說服投資人，NTT仍需在市場規模與商業落地的敘事上，做出更強的連結。

📰 本文資料來源 • 現代ビジネス