華爾街日報（Wall Street Journal） / 2026年3月20日報導

1979年汽油危機期間，美國民眾在加油站排隊加油。加油站現場的汽油價格高漲，反映當時能源衝擊對通貨膨脹的影響。

1970年代的石油供應中斷引發了停滯膨脹（stagflation），即高通膨與經濟成長低迷並存的特殊情況。美國銀行當年的績效也因而遭受重大拖累。

停滯膨脹對投資者而言是場風險，對銀行系統更是挑戰。市場雖然遠未觸及這種情況，但僅是跡象的出現就已經令銀行股投資人感到顧慮。

高失業率通常會導致消費貸款違約增加。美國信用卡與個人貸款的違約率，歷史走勢與失業數字高度相關。企業若因能源成本上升而負債，同樣可能增加不良貸款風險。

當通貨膨脹升高，儲戶自然希望尋找更高收益的投資方式。銀行存款成本因此上升。2023年市場正是因為存款外流導致部分小型銀行陷入危機。

銀行可以透過提高貸放利率或投資收益率來對衝這項壓力。但如果聯準會放緩因應通膨的升息動作，這種調整的空間就會被壓縮。銀行信貸產品與聯準會基準利率緊密相關，這使銀行處於更加受限制的環境。

當前市場對油價上漲可能引發輕微停滯膨脹的擔憂，已導致銀行股走疲。KBW納斯達克銀行指數今年迄今下挫逾9%，遠低於標準普爾500指數的約3.5%跌幅。

根據施羅德（Schroders）的分析，1974年至2024年間，美國金融業在通膨率高於10年平均值與GDP成長率低於平均的期間，平均年回報率為所有產業中最低。

1970年代加油站的「對不起……沒有汽油」標語，象徵當時經濟環境之嚴峻。

1970年代的美國加油站因OPEC禁運而缺乏燃料，導致經濟活動嚴重受挫。根據德意志銀行（Deutsche Bank）彙整的年度價格指數，當時金融業與標準普爾500指數之間的差距創下歷史最高紀錄。聯準會當時為刺激經濟而降息，與戰鬥通膨的政策形成矛盾。

與此同時，也有一些正面因素可能發揮緩衝作用。華爾街的交易機構可能因商品與利率市場的波動性，取得新的收入來源。

美國銀行（Bank of America）在3月10日報告中指出，該行第一季的全球市場業務相比去年同期實現低雙位數成長。同週，花旗銀行（Citigroup）預計其交易業務成長幅度將在中位數範圍內。

銀行界的最新數據顯示，2026年初商業貸款需求有所回暖。根據聯準會最近的週度數據，商業與工業貸款同比上升5%，是近三年來最快的成長速度。信貸需求增加有助於緩衝每筆貸款利差下滑的壓力。

但銀行仍需謹慎評估信貸風險。目前的市場尚未達到1970年代停滯膨脹時期的高失業狀況。投資社群對某些非銀行信貸機構的貸款風險已有疑慮，特別是那些專門針對科技公司和特定消費貸款的私人信貸基金。

銀行有時會向這些機構提供資金支援。根據S&P Global Market Intelligence數據，截至2025年底，美國銀行向所謂的企業信貸中介機構貸款將近3800億美元，其中包括面臨贖回壓力的私人信貸基金。此外，銀行還承諾額外貸款1700億美元。

高油價可能對銀行客戶帶來一系列風險。特別是當油價轉化為更高的零售價格，進一步推升消費或企業信貸違約風險。

2023年銀行業危機的後遺症，目前看起來已逐漸淡化。銀行系統目前仍有相對充足的資金，以因應資金流入的不穩定。一種策略是鎖定資金。根據S&P Global Market Intelligence的數據，銀行市場中提供4%以上年利率的1萬美元一年期存單數量減少。然而自聯準會去年開始降息以來，提供3%或更高利率的銀行數量僅微幅減少。

但這不表示銀行可以掉以輕心。如果消費者開始如關注油價般地關注存款利率，銀行系統可能再度陷入艱困時期。