根據《韓國經濟日報》報導，韓國能源產業龍頭企業「韓華集團」旗下子公司韓華解決方案（Hanwha Solution）宣布進行規模高達2.4兆韓元的增資，然而這一舉動卻遭遇市場強烈反彈，股價當日重挫18.2%。市場擔憂這項資金用途主要用於償還債務，而非投資新興產業，反映企業陷入債務經營的危機。

增資背後，其實是韓華集團長期擴張戰略的代價。根據韓國金融監督院資料顯示，截至2023年底，韓華解決方案的負債比率已高達196.32%，逼近200%的風險紅線。根據其對美國分公司「Hanwha Q CELLS America」與「Hanwha Q CELLS USA」提供財務擔保協議，一旦負債比率突破200%，則必須立即償還總額約6900億韓元的貸款，這對企業整體財務結構構成極大壓力。

更令人擔憂的是，若某一債券條款被觸發，將可能導致其他債券也面臨「期限利益喪失」（EOD）的風險，進而引發連鎖反應。根據2024年統計，韓華解決方案持有的公司債總額高達3兆韓元，一旦擔保企業財務陷入困境，將可能導致母公司整體資金斷裂。

值得注意的是，這次增資規模是韓華解決方案2020年增資規模的兩倍。當時的增資主要是用於研發太陽能光電材料，市場給予正面評價。然而本次則被視為「救火行為」，資金用途主要針對償還債務。多位分析師指出，這種「資本結構調整」而非「未來投資」的做法，顯示企業缺乏長期戰略規劃。

根據DS投資證券最近發布的一份報告，這項增資被評為「缺乏未來效益」，並建議投資人採取謹慎態度。這在韓國證券行業中相當罕見，顯示市場對該集團的擔憂。

此外，根據韓國證券交易所資料，截至2024年初，韓華解決方案已將價值1.6兆韓元的資產如光州產業園區閒置土地、蔚山住宅用地等出售，以應對資金壓力。然而，面對有限的資產與高負債的現實，市場普遍認為「這只是權宜之計」。

小額股東也對企業治理提出質疑。根據投資者平台「ACT」統計，已有1800多名小額股東（持股比率0.4%）向金融監督院提交請願書，要求對此次增資進行重點審查。

報導中提及的分析師認為，目前太陽能產業面臨中國廉價產品衝擊，加上美國佐治亞州太陽能生產基地建設進度未明，投資回報存在高度不確定性。此外，韓華解決方案計劃投入資金發展下世代高效太陽能電池「鈦層電池」（Tandem Cell）與「頂層電池」（TopCon）製造，也面臨技術落差與產業復甦時點的不確定性。

報導最後指出，若這次增資未能成功，韓華解決方案將面臨連鎖債務風險，甚至可能觸發全面性財務危機。企業是否能真正擺脫債務困局，仍需觀察2027年前的經營策略與市場表現。

📰 本文資料來源 • 韓國經濟日報 • 韓國金融監督院 • 韓國證券交易所 • DS投資證券報告